评级时间：2023年 6月 12日 称“国家能源集团”）为“G19科环”提供了全额无条件的不可撤销连带责任保证担保。国家能源集团资本实力强，经营

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　　华集团有限责任公司（以下简称“神华集团”） 三、债券概况及募集资金使用情况 实施联合重组。神华集团为国资委控制的第三

　　四、宏观经济和政策环境分析 年，风电和太阳能发电等新能源装机量增速明显，火电装机量小幅增长。随着全形态电力市

　　力直接交易电量合计为 41407.5亿千瓦时，同 公司拥有2个国家级重点实验室、1个国家比增长 36.2%。省内交易电量合计为 42181.3亿 级企业技术中心、2个国家能源研发（实验室）千瓦时，其中电力直接交易 40141亿千瓦时(含 中心、多个企业（工程）技术研究中心，2个博绿电交易 227.8亿千瓦时、电网代理购电 8086. 士后科研工作站。公司形成了由本部、所属及控2亿千瓦时)、发电权交易 1908.4亿千瓦时、抽 股分子公司共同组成的科技工作网络，建立了水电量交易 9.6亿千瓦时、其他交易 122.4亿千 科技研发、成果应用、产业化发展相结合的“大瓦时。省间交易电量合计为 10362.1亿千瓦时， 科研”运作模式，为公司和行业发展提供了较其中省间电力直接交易 1266.7亿千瓦时、省间 强的技术支撑。2022年，公司研发费用为7.34亿外送交易 8999.8亿千瓦时、发电权交易 95.7亿 元，占营业总收入的5.13%。

　　2. 企业规模及竞争力 当超过董事会成员的半数；设董事长 1名，由公司在行业内技术领先，具有很强的研发 董事会全体董事过半数选举产生。公司监事会能力和技术实力，综合竞争力很强。 由 5名监事组成，其中职工代表的比例不低于跟踪期内，公司仍为中国最大的脱硫EPC 三分之一，由公司职工代表大会、职工大会或者服务供应商和脱硫特许经营运营商，最大的 其他形式民主选举产生。因此，2022年及 2023SCR脱硝服务供应商，电力行业最大的EMC服 年一季度，公司董事、监事、高级管理人员发生务供应商及最大的汽轮机改造EMC服务供应商， 一定变动，其中 7名董事离任，2名高级管理人最大的等离子体点火稳燃服务供应商。 员离任，并聘任 2名高级管理人员。

　　跟踪期内，除正常工作调动、任期届满和退 与春晖环保的吸收合并正在进行中，联合资信休外，公司其他高管及核心技术人员整体较为 将持续关注以上事项进展和对公司产生的影响。

　　公司与春晖环保的吸收合并正在进行中， 环保业务，利润总额亏损规模同比大幅收窄；联合资信将持续关注该事项的进展和对公司产 公司综合毛利率有所提升。

　　2022年1月24日，公司与春晖环保订立吸收 业务，是中国最大的燃煤电厂技术及集成系统合并协议。据此，公司与春晖环保将根据吸收合 解决方案供货商。2022年，公司实现营业总收并协议的条款及条件（包括前提条件、生效条件 入 142.97亿元，同比增长 21.67%；利润总额-及实施条件）实施吸收合并。本次吸收合并完成 1.58亿元，较 2021年亏损规模大幅收窄，主要后，春晖环保作为合并后存续方将承继和承接 系一方面公司处置了亏损企业国电联合动力技公司的所有资产、负债、权益、业务、人员、合 术有限公司（以下简称“联合动力”），致使公司约以及所有其他权利及义务，而公司最终将注 盈利指标显著提升，另一方面公司持续强化成销登记。在前提条件及所有生效条件达成后，公 本管控，降本增效措施效果明显，2022年期间司将向香港联合交易所有限公司申请自愿撤回 费用同比下降 39.46%。

　　2022年5月20日，公司临时股东大会及H股 块依旧是公司核心业务板块，收入占营业总收类别股东大会分别审议通过了特别决议案，批 入的比重维持在高位。受益于 EPC项目结算进准、确认及追认公司与春晖环保订立的吸收合 度加快，以及 2022年电力市场供应偏紧，国内并协议及吸收合并协议项下拟进行的吸收合并 大部分地区的燃煤发电交易电价实现上浮，公及交易。因此，吸收合并协议生效条件已达成， 司项目订单价格与电厂形成联动，公司环保业协议已生效。 务收入同比增长 58.60%，占营业总收入的比重

　　2022年5月30日，公司自香港联合交易所自 上升至 70.29%；节能业务收入同比增长 17.75%，愿撤回H股上市地位。截至本报告出具日，公司 占营业总收入的比重为 29.71%。

　　2022年，公司环保业务收入实现增长，订 入、项目成本和项目毛利。EPC正式完成后，单储备量较为充足，同时公司拓展环保产业新 公司的客户会就设计及安装服务向公司付款，的业务增长点以保证该板块业务稳定发展；受 并转移相关设施所有权。2022年，受益于 EPC益于业务持续拓展，节能业务获取的订单金额 项目结算进度加快以及项目订单价格增长，公大幅增长。但由于公司 EPC工程回款周期较长， 司环保业务收入同比增长 58.60%。为控制项目需关注资金占用风险和回收风险。 回款风险，公司加大了承做项目的筛选力度。

　　公司科技环保行业板块主要包括电站环保 2022年，公司完成的脱硫项目、脱硝项目数量服务（火电脱硫、脱硝、除尘等）、等离子体点 和装机容量同比有所下降，其中脱硫项目装机火、水处理等节能环保服务业务。 容量同比下降 37.09%，脱硝项目装机容量同比（1）环保业务板块 下降 45.01%。

　　公司环保业务主要通过子公司北京龙源环 截至 2022年底，公司在建脱硫项目 13个，保工程有限公司开展，提供包括脱硫、脱硝、除 较上年底减少 1个；装机容量 17884兆瓦，较尘等一系列服务，帮助下游客户减低污染排放、 上年增长 161.96%；改造脱硫项目 3个，装机容提高营运效率。 量 2400兆瓦。公司在建脱硝项目 6个，较上年

　　公司主要业务模式为 EPC与特许经营模式。 底减少 1个；装机容量 7544兆瓦，较上年下降在 EPC业务模式下，公司设计、生产及安装环 50.17%；改造脱硝项目 11个，装机容量 13640保及节能设备，并为燃煤电厂建设相关的设施。 兆瓦。

　　为实现可持续发展，公司拓展环保产业新 EPC业务方面，2022年，公司中标的 EPC的业务增长点，推动布局优质运营类资产。2022 项目数量为 69个，较上年减少 5个，合同金额年，公司顺利完成上海庙 2号、3号脱硫脱硝项 共计 55.93亿元，较上年增加 42.70亿元，中标目以及北海 1号、2号脱硫项目等重点工程建 项目主要有望奎二期20万千瓦风电清洁供暖示设；下属两家催化剂生产企业完成 3.6万方催化 范项目、乌海能源公司光伏+矿山生态修复综合剂生产，可以满足百余家火电企业使用需求；高 利用光伏项目一期海南区 100MW光伏项目端水处理膜打造“龙膜”品牌，为客户提供 1 EPC总承包项目等。

　　万支反渗透膜，为公司培训新的利润增长点。 公司 EPC业务结算模式较上年无较大变化，（2）节能业务 EPC模式以项目管理费、分包差价为主要收入

　　公司节能业务主要营运子公司为国电龙源 来源，建筑安装部分按照完工百分比法确认收电力技术工程有限责任公司（以下简称“龙源工 入成本，设备采购和技术服务部分按照实际开程”），具备工程设计环境工程专项乙级和环保 票、收票结算金额确认收入成本。

　　工程专业承包二级资质，其等离子体无燃油点 2022年，公司未承接 EMC项目；以设备火及稳燃技术处于行业龙头地位，市场占有率 销售模式开展的节能业务数量同比增加 10个，高。 合同金额同比大幅增长。

　　2022年，公司经营效率有所提高。 截至2022年底，公司纳入合并范围二级子2022年，公司销售债权周转次数、存货周转 公司共计12家，较上年底无变化，公司财务数据次数和总资产周转次数分别为2.32次、9.12次和 可比性强。

　　0.56次，分别较上年提高了0.75次、5.55次和0.18 截至2022年底，公司合并资产总额266.24亿次，主要系公司加大了应收账款的催收力度和 元，所有者权益86.40亿元（含少数股东权益存货的周转效率所致。 27.04亿元）；2022年，公司实现营业总收入142.97亿元，利润总额-1.58亿元。

　　截至 2022年底，公司流动资产较上年底增 占应收账款账面余额的 26.49%，集中度一般。

　　长 14.20%。公司流动资产主要由货币资金、应 公司应收账款规模较大，对其运营资金存在占收账款、预付款项、存货和合同资产构成。 用。

　　截至 2022年底，公司货币资金较上年底增 截至 2022年底，公司预付款项较上年底增长 16.10%，主要系公司加强资金管控，加大票 长 51.26%，主要系公司采购与工程预付款增加据结算力度所致。货币资金中有 9.11亿元受限 所致。

　　资金，受限比例为 22.75%，主要为定期存款、 截至 2022年底，公司存货较上年底下降银行承兑汇票保证金。 14.76%。从构成看，公司存货主要为原材料（占截至 2022年底，公司应收账款较上年底增 20.54%）、自制半成品及在产品（占 50.91%）和长 23.03%，主要系下属公司承建的部分新能源合同履约成本（占 21.28%）；存货共计提跌价准工程项目年末集中达到结算节点所致。公司应 备/合同履约成本减值准备 0.17亿元。

　　收账款账龄结构偏长，其中 1年以内（含 1年） 截至2022年底，公司合同资产19.48亿元，的占 55.06%，1至 2年的占 9.42%，2至 3年的 较上年底增长 81.83%，主要系部分项目尚未达占 5.55%，3年以上的占 29.97%。坏账计提方 到与业主结算的条件，使合同资产余额增加所面，公司累计计提坏账准备 15.17亿元，其中单 致。

　　要为金昌恒基伟业电力发展有限公司（计提坏 截至 2022年底，公司非流动资产较上年底账准备 7.21亿元）、贵州龙源瓮福环保科技有限 下降 5.04%，公司非流动资产主要由其他权益公司（计提坏账准备 1.95亿元）等欠款方应收 工具、长期应收款、长期股权、固定资款无法收回。截至 2022年底，公司应收账款前 产和在建工程构成。

　　受限资产方面，截至 2022年底，公司受限 期债务占比相对均衡，债务负担有所减轻。

　　资产 9.17亿元，占总资产的比重为 3.44%，受 截至 2022年底，公司负债总额较上年底增长 12.92%。公司负债以流动负债为主，负债结

　　截至 2022年底，公司流动负债较上年底增 结构相对均衡，其中，短期债务 28.14亿元，较 长 5.67%。公司流动负债主要由短期借款、应付 上年底下降 40.31%，主要系偿还“19国电环保 票据、应付账款、其他应付款和合同负债构成。 PPN001”和“12科环 03”两笔到期债券所致； 截至 2022年底，公司短期借款较上年底增 长期债务 40.70亿元，较上年底增长 48.71%， 长 52.81%，主要系公司根据资金需求增加短期 主要系长期借款增加所致。从债务指标来看，截 银行借款所致。 至 2022年底，公司资产负债率和长期债务资本 截至 2022年底，公司应付票据较上年底增 化比率分别为 67.55%和 32.02%，较上年底上升 长 92.70%，主要系公司付款采用票据方式支付 3.53个百分点和 8.60个百分点；全部债务资本 增多所致。 化比率为44.34%，较上年底下降1.08个百分点。 截至 2022年底，公司应付账款较上年底增 公司债务结构持续调整，债务负担有所减轻。 长 38.17%，主要系新能源项目年末集中达到分 图 1 公司债务指标变化情况 资料来源：公司财务报告、联合资信整理

　　为净流入，活动现金呈现净流入状态，公 跟踪期内，公司长短期偿债能力指标均有司对外融资需求较小；公司偿还有息债务，控 所提升。考虑到公司作为国家能源集团所属节制财务杠杆水平，筹资活动现金流量持续净流 能环保类业务主要运营主体，融资渠道畅通，出。 整体偿债能力仍属很强。

　　资料来源：公司财务报告、联合资信整理 截至 2022年底，公司本部负债总额 42.61亿元，较上年底下降 24.32%。其中，流动负债

　　附件 1-1 截至 2023年 3月底国电科技环保集团有限责任公司股权结构图 资料来源：公司提供 附件 1-2 截至 2023年 3月底国电科技环保集团有限责任公司组织架构图 资料来源：公司提供亿博电竞 亿博官网亿博电竞 亿博官网